Bài giảng Định giá cổ phiếu

Nội dung text: Bài giảng Định giá cổ phiếu

1. Bài 88 nh giá c phi u
2. I. T ổng quan v ề c ổ phi ếu Công ty Vn iu l ca công ty c chia thành nhi u ph n c ph n bng nhau, gi là c ph n Ng i mua C ông c ph n Gi y ch ng C phi u nh n s hu c ph n
3. •C phi u – stock: C phi u là mt lo i ch ng khoán c phát hành d i dng ch ng ch ho c bút toán ghi s, xác nh n quy n s hu và li ích hp pháp ca ng i s hu c phi u i vi tài sn ho c vn ca công ty c ph n. • C ông (share holder) : ng i nm gi c phi u •C tc (divident): Ph n li nhu n kinh doanh hng k c phân chia li cho c ông • Th tr ng c phi u (stock market): nơi di n ra ho t ng mua bán, giao dch c phi u
4. Phân bi t c phi u và trái phi u Trái phi u C phi u • Ch ng nh n n • Ch ng nh n u t • Ch ng khoán n • Ch ng khoán vn •H ng lãi su t c nh •H ng c tc không • Trái ch không c c nh quy n bu c •C ông có quy n bu • c th trái tr c c c phi u
5. CP ph ổ thông & CP ưu đãi •C phi u ph thông: Mc c tc không n nh, tùy thu c vào kt qu ho t ng kinh doanh và chính sách phân chia li nhu n ca công ty •C phi u u ãi: Mc c tc c n nh bt k ho t ng kinh doanh th nào • Ch s hu c phi u ph thông có quy n b phi u, ki m tra s sách ca công ty và yêu cu tri u tp i hi c ông khi cn thi t. Ch s hu c phi u u ãi không c tham gia b phi u quy t nh nh ng vn quan tr ng ca công ty.
6. II. C t c C tc là ti n chia cho c ông trên mi c phi u th ng, cn c vào kt qu ho t ng sn xu t kinh doanh và chính sách chia c tc trong tng th i k ca công ty
7. Doanh - Giá vn Lãi gp Thu Thu n hàng bán EBIT TN CP Lãi tr c LN ròng th ng thu Trích qu C tc
8. Tr c t c n nh u im Nh ư c im • Làm tng giá CP • Không ch ng trên th tr ng trong vi c s • Thu n li cho dng li nhu n vi c qu n lý, iu li áp ng hành nhu cu u t, • Thu n li cho b sung tng vn vi c huy ng kinh doanh vn u t
9. Gi l i l i nhu n u im Nh ư c im • Có nhi u cơ hi • Ph n ng t u t tng nh ng C mu n tr ng nh n c tc • Gi m chi phí s • Giá c phi u dng vn gi m do C bán •C tránh thu , ra hoãn thu • Nguy cơ b thao túng mua
10. II. Ch ỉ s ố giá c ổ phi ếu • Thông tin th hi n giá ch ng khoán bình quân hi n ti so vi giá bình quân th i k gc ã ch n • P1i x Q1i: Tng giá tr th tr ng ti th i im tính toán • P0i x Q0i: Tng giá th tr ng ti th i im gc
11. Cách tính VN-Index
12. Kết qu ả giao d ịch t ại th ời điểm g ốc, ngày 28-7-2000 Công ty Ký hi u Giáth c S lư ng Giá th tr ư ng hi n CP Cơ in REE 16000 15 tri u 240000000 lanh SAM 17000 12 tri u 204000000 Cáp VLVT Tng 444000000
13. Phiên th 2, ngày 31-7-2000: Giá CP REE là 16300 ; Giá CP SAM là 17200
14. Ngày 4-8-2000, có thêm 2 c phi u n a là HAP và TMS tham gia giao d ch CP Giá óng S lư ng niêm Giá th tr ư ng ca yt REE 16900 15000000 253500000000 SAM 17800 12000000 213600000000 HAP 16000 1008000 16128000000 TMS 14000 2200000 30800000000 Tng 514028000
15. Đọ c báo cáo giá c ổ phi ếu 52 WEEKS YLD VOL NET HI LO STOCK SYM DIV % PE 100s HI LOCLOSECHG 52.75 19.06 Gap IncGPS 0.09 0.5 15 65172 20.50 19 19.25 -1.75 Gap tr c t c 9 cents/CP Giá óng c a hôm nay Giá cao nh t là $19.25, gi m $1.75 ca Gap trong so v i giá óng c a nm qua là ngày hôm qua $52.75 Vi giá hi n t i, mc c t c là 0.5% Giá th p nh t c a Gap trong n m qua là $19.06 Vi m c giá hi n t i, 6,517,200 c phi u ch s PE là 15: B Gap ã ư c giao d ch ra 15 ng/cp thu trong ngày hôm nay. v l i t c 1 ng/cp
16. IV. ĐỊ NH GIÁ C Ổ PHI ẾU
17. Mục tiêu l ợi nhu ận c ủa nhà đầ u t ư •H ng c tc (Divident gains) •H ng li vn (Capital gains)
    Li nhu n k vng (Expected Return) : li tc mà nhà u t k vng có c t vi c nm gi c phi u Div+ P− P Expected Return =r = 1 1 0 P0
18. Các công th c c n nh C Perpetuity : PV = r C Growing Perpetuity : PV = r − g C  1  Annuity : PV = 1−  r  1( + r) n  C  1+ g n  Growing Annuity : PV = 1−    r − g   1+ r  
19. Ph ươ ng pháp nh giá CP Chi t kh u •Hi n giá dòng dòng ti n c tc nh giá •T s giá/ Thu tươ ng i nh p (P/E)
20. 1. Chi ết kh ấu dòng ti ền Mô hình chi t kh u c tc - Dividend Discount Model: Giá c phi u hi n ti bng hi n giá ca dòng c tc k vng có c trong th i gian nm gi c phi u (H) và giá c phi u ti th i im H nu bán li c phi u này Div Div Div+ P P = 1 + 2 + + HH 0 ()()1+ r 1 1+ r 2 () 1+ r H H - Time horizon: th i gian nm gi c phi u
21. Ví dụ C phi u ca công ty XYZ có c tc d ki n là 3000, 4000, và 4500 trong 3 nm ti. Bn d tính có th bán li c phi u vi mc giá th tr ng là 50000 vào cu i nm th ba. Hi n ti, bn s sn sàng mua c phi u này vi giá bao nhiêu nu li nhu n k vng ca bn là 12 %? 3000 4000 4500 + 50000 PV = + + 1( .+ 21)1 1( .+ 21)2 1( .+ 21)3 PV = 44659. 73
22. C t c n nh Nu c t c n nh và b n gi c phi u mãi mãi, khi ó giá c phi u là hi n giá c a m t dòng ti n u vô h n. Div EPS P = 1 = 1 0 r r Nu công ty phân chia toàn b l i nhu n cho c t c
23. C t c t ng tr ư ng u Áp dng khi NT d nh nm gi mãi mãi mt c phi u có c tc tng tr ng vi tc g/nm Div + g Div × + g 2 Div × + g n = 0 1( ) + 0 1( ) + + 0 1( ) P 2 L n 1( + r) 1( + r) 1( + r) Div 1( + g) Div P = 0 = 1 0 r − g r − g
24. Mô hình chi t kh u c t c t ng tr ư ng u Ví d Nm 2009, công ty MNP tr c tc 10000/c phi u. Giá c phi u MNP nm 2010 s là bao nhiêu nu c tc ca MNP d ki n có mc tng tr ng 2%/n m và li nhu n k vng ca NT là 10%/n m? Div 10000 1( 0+ . 02) P = 1 = = 127500 0 r − g 1.0 0− . 02
25. Mô hình chi t kh u c t c t ng tr ư ng u Ví d (ti p) Nu c phi u MNP c bán trên th tr ng vi giá 150000, tc tng tr ng c tc d ki n là bao nhiêu? 10000 1( + g ) 150000 = 1.0 − g g = .0 03125
26. Tc t ng tr ư ng C t c thay i n D D (1+g ) D (1+g )2 D (1+g )n D0(1+g 1) (1+g 2) n 2 0 0 1 0 1 0 1 D0(1+g 1) (1+g 2) L L 0 1 2 n n+1 n+2 C tc tng tr ng vi tc g1 trong n nm sau ó tng vi tc g2 trong nh ng nm còn li Hi ện giá của dòng cổ tức trong n năm đầ u: D  1+ g n  P = 1 1−  1   1 − + r g1   1 r   Hi ện giá của dòng cổ tức từ năm n+1 tr ở đi: D 1 P = n+1 2 − + n r g 2 1( r)
27. Tc t ng tr ư ng C t c thay i Giá c phi u là t ng hi n giá c a 2 dòng c t c trên: D  1+ g n  D 1 P = 1 1−  1   + n+1 − + − + n r g1   1 r   r g2 1( r)
28. Ví d: C phi u RTS có mc c tc nm 2009 là 2000, c tc d ki n tng tr ng 8%/nm trong 3 nm ti, sau ó s tng tr ng mãi mãi mc 4%. Tính giá ca c phi u này nu li nhu n k vng ca NT là 12%? D  1+ g  n  D 1 P = 1 1−  1   + n+1 − + − + n r g1   1 r   r g 2 1( r)
29. Tính t ốc độ t ăng tr ưở ng c ổ phi ếu? c tính tc tng tr ng c tc g nh th nào? •Nu Doanh nghi p em chia toàn b li nhu n thì quy mô vn u t không thay i
    c tc không tng tr ng (g = 0) • Khi Doanh nghi p gi li mt ph n li nhu n tái u t
    vn u t tng
    c tc tng (g > 0) Sự đánh đổ i: Khi gi li mt ph n li nhu n, mc tr c tc hi n ti th p, tuy nhiên ng i ta k vng mc c tc trong tơ ng lai s tng.
30. Tính t ốc độ t ăng tr ưở ng c ổ phi ếu? Payout Ratio : T l tr c tc/ Li nhu n Plowback Ratio: T l li nhu n gi li Return on Equity: T l li nhu n/ Vn ch s hu g = T l LN gi li * T l LN/ Vn ch s hu = Plowback ratio * ROE
31. Độ tin c ậy c ủa mô hình DDM • Mô hình DDM c áp dng tính toán kho ng giá ca c phi u trong mt th i k (1 nm, 1 quý), tuy nhiên giá c phi u thay i theo ngày • Giá c phi u còn ch u tác ng ca nhi u yu t khác bên cnh kt qu kinh doanh và dòng c tc trong tơ ng lai ca công ty • Vi c d oán g là khó kh n và thi u chính xác vì da trên rt nhi u gi nh trong tơ ng lai
32. Đị nh giá c ổ phi ếu Ví dụ Công ty ABC d ki n tr c tc 5000 vào nm 2010 nu chia toàn b li nhu n cho c ông. Theo cách này, các c ông s có li nhu n d ki n là 12%. Tuy nhiên, công ty d nh gi li 40% li nhu n tái u t, bi t t l li nhu n trên vn ch s hu là 20%. nh giá c phi u ca công ty tr c và sau quy t nh gi li li nhu n trên? Tr ư ng h p gi l i toàn b Tr ư ng h p gi l i 40% li nhu n: li nhu n: = = g = 0 g 2.0 *40 %0 . 80 5000 = 5000 = P = = 41667 P0 125000 0 0.12 0.12 − 0.08
33. Bài t ập Công ty Growth có t l li nhu n trên vn ch s hu là 11,5% và gi li 60% li nhu n tái u t. Công ty hi n tr c tc 10000 / c phi u. C phi u Growth trên th tr ng ang c giao dch mc giá 80000 . a. Tc tng tr ng c tc ca Growth là bao nhiêu ? b. T su t li nhu n k vng ca Growth là bao nhiêu? c. Nu bn yêu cu t su t li nhu n là 20% bn có nên u t vào c phi u Growth không?
34. 2. Đị nh giá CP theo t ỷ s ố P/E Price per share P/E ratio = EPS V = ( Li nhu n k vng trên c phi u) * P/E bình quân ngành Ví d: nh giá c phi u VCB nu bn k vng s có c li nhu n là 4000/ c phi u trong nm ti, bi t t s P/E bình quân ca ngành tài chính là 24. VVCB = 4000 * 24 = 96 000 /cp
35. Rủi ro khi đầ u t ư c ổ phi ếu •Ri ro toàn th tr ng: các yu t v mô nh h ng n chi u h ng phát tri n ca TTCK: tng tr ng/suy thoái kinh t, thay i chính sách ti n t, chính sách iu ti t th tr ng, lm phát/ th t nghi p, yu t tâm lý, các yu t tác ng t bên ngoài, Khi th tr ng st gi m, giá c phi u và li nhu n ca công ty u có th gi m sút . •Ri ro ca ngành: s phát tri n ca mt ngành ph thu c vào nhi u yu t: chính sách phát tri n ngành, th tr ng cho sn ph m u ra ca ngành, s thay i các iu ki n t nhiên nh h ng n ngành, •Ri ro ca công ty: chi n l c kinh doanh, sn xu t không phù hp, nng lc ca ban qu n tr , iu hành kém,