Bài giảng Đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính

Nội dung text: Bài giảng Đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính

1. Bài 99 òn b y ho t ng và òn b y tài chính
2. Nội dung òn by ho t ng òn by tài chính BBB òn by tng hp
3. I. Đòn b ẩy ho ạt độ ng Ba yu t cơ bn ca òn by:
   Lc tác ng
   Cánh tay òn
   Vt cn by 3 yu t cơ bn ca òn by ho t ng:
   Lc tác ng: chi phí c nh
   Cánh tay òn: Doanh thu
   Vt cn by: Li nhu n ho t ng
4. Khái ni ệm òn by ho t ng •S dng chi phí c nh => gia tng EBIT Chi phí c nh • Chi phí không thay i khi s lư ng sn ph m thay i T s òn by ho t ng • Chi phí c nh/ Tng chi phí • Chi phí c nh/ Doanh thu
5. Phân tích tác độ ng c ủa đòn b ẩy ho ạt độ ng Công ty Công ty Công F V ty 2F Tr c khi thay i doanh thu Doanh thu 10.000$ 11.000$ 19.500$ Chi phí ho t ng Chi phí c nh 7.000 2.000 14.000 Chi phí bi n i 2.000 7.000 3.000 Li nhu n ho t ng (EBIT) 1.000 2.000 2. 500 T su t òn b y ho t ng Chi phí c nh/ t ng chi phí 0,78 0,22 0,82 Chi phí c nh/ doanh thu 0,70 0,18 0,72 Sau khi doanh thu t ng 50% trong nh ng n m k ti p Doanh thu 15.000$ 16.500$ 29.250$ Chi phí ho t ng Chi phí c nh 7.000 2.000 14.000 Chi phí bi n i 3.000 10.500 4.500 Li nhu n ho t ng (EBIT) 5.000 4.000 10.750 Ph n tr m thay i EBIT 400% 100% 330% (EBIT t – EBIT t -1)/ EBIT t -1
6. Doanhthuthu thutaêng Doanhthuthu thutaêng Khoâng söûsöûsöû duïng ñoøn Söû duïng ñoøn baåy hoaït baåy hoaït ñoäng ñoäng EBIT taêng EBIT taêng Söû duïng ñoøn baåy hoaït ñoäng laøm cho EBIT taêng vôùi toác ñoä lôùn hôn laø khoâng söû duïng ñoøn baåy hoaït ñoäng
7. Phân tích im hòa v n im hòa vn: im s l ng ho c doanh s ó doanh thu = chi phí => Li nhu n = 0 EBIT = Li nhu n tr ư c thu và lãi P = ơ n giá bán V = Bi n phí/ơ n v sn ph m P – V = Lãi gp Q = S lư ng sn xu t và tiêu th F = nh phí Qbe = S lư ng hòa vn
8. Ti im hòa vn: Doanh thu = Chi phí P*Qbe = V*Qbe + F (P -V) Qbe = F Qbe = F/ (P – V) Gi s công ty sn xu t xe p có ơ n giá bán là 50$, chi phí c nh hàng nm là 100.000$ và chi phí bi n i là 25$/ ơ n v. QBE = F/(P – V) = 100.000/(50 – 25) = 4.000 v
9. Bi ểu di ễn hình h ọc c ủa PT Hòa v ốn Tổng Doanh thu Doanh thu và chi phí (1000$) Lãi Tổng Chi phí im hòa vn CP Bi n i L CP C nh S lư ng sn xu t và tiêu th
10. Ứng d ụng c ủa phân tích hòa v ốn ánh giá ri ro ca DN/ d án La ch n ph ư ng án sn xu t ánh giá li nhu n khi ư a ra mt sn ph m mi
11. Đo l ườ ng tác độ ng c ủa đòn b ẩy ho ạt độ ng Ph ơ ng án s d ng toàn b là v n c ph n (tr ng h p không có Thu TNDN): b y ho t ng: o l ng m c tác ng c a òn b y ho t ng lên l i nhu n khi s l ng ho c doanh thu thay i:
12. Công th c xác nh by ho t ng • b y ho t ng theo s n l ư ng • b y ho t ng theo doanh thu
13. Gi s công ty sn xu t xe p có ơ n giá là 50$, chi phí c nh hàng nm là 100.000$ và chi phí bi n i là 25$/ ơ n v. by tài chính theo sn lư ng: 5000( 05− 25 ) DOL = = 5 5000 5000 (50 − 25 ) −100 .000 6000( 50− 25 ) DOL = = 3 6000 6000( 50− 25 ) −100 .000 Ý ngh a ca by ho t ng: T mc sn lư ng 5000 ơ n v, c mi ph n tr m thay i sn lư ng khi n cho li nhu n ho t ng thay i 5% T mc sn lư ng 6000 ơ n v, c mi ph n tr m thay i sn lư ng khi n cho li nhu n ho t ng thay i 3%
14. Quan h gi a li nhu n và DOL vi im hòa vn • Càng xa im hòa v n: L i nhu n (l ) ho t ng càng l n • Càng xa im hòa v n: b y ho t ng càng nh • b y ho t ng ti n n vô c c khi s l ư ng ti n n im hòa v n • Khi s l ư ng s n xu t và tiêu th càng v ư t xa im hòa v n thì b y s ti n d n n 1
15. Minh ha s li u SSS l ng s n xu t và tiêu thu ï ï LLLi nhu n ho t ng (EBIT) b y ho t ng (DOL) (Q) 0 - 100.000 0,00 1000 - 75.000 - 0,33 2000 - 50.000 - 1,00 3000 - 25.000 - 3,00 QBE = 4000 0 Khoâng xaùc ñònh 5000 25.000 5,00 6000 50.000 3,00 7000 75.000 2,33 8000 100.000 2,00
16. by ho t ng và ri ro doanh nghi p Ruûi ro doanh nghieäp ∆EBIT / EBIT DOL = ∆Q / Q Bieán ñoäng soá löôïng tieâu thuï Ñoä baåy hoaït ñoäng (hoaëc doanh thu) (DOL) Bieán ñoäng lôïi Bieán ñoäng lôïi nhuaän nhuaän hoaït ñoäng hoaït ñoäng (EBIT) ñöôïc (EBIT) khueách ñaïi
17. II. òn by tài chính Đòn b ẩy tài chính: là vi c s d ng các ngu n tài tr có thu nh p c nh trong c ơ c u v n c a công ty:
18. Ba yu t cơ bn ca òn by:
    Lc tác ng
    Cánh tay òn
    Vt cn by 3 yu t cơ bn ca òn by tài chính:
    Lc tác ng: N
    Cánh tay òn: EBIT
    Vt cn by: EPS
19. Gia taêng chi phí huy ñoäng voán coá ñònh Möùc taêng lôïi Söû duïng ñoøn baåy nhuaän lôùn hôn taøi chính taêng chi phí? Gia taêng lôïi nhuaän hoaït ñoäng Taïo ra ñöôïc lôïi nhuaän (EBIT ) cho coå ñoâng
20. So sánh B Tài chính và B Ho t ng B Ho t ng B Tài chính •S dng chi •S dng chi phí c nh => phí tài tr c Tng EBIT nh => Tng • Do c im EPS ngành quy t • Công ty la nh ch n cho phù hp
21. B Ho t ng B Tài chính
22. Tisao và khi nào nên s dng B Tài chính Thi u vn Gp khó kh n khi phát hành CP Chi phí c nh ca vn vay r hơn ư c hư ng li t lá ch n thu
23. Mi quan h gi a EBIT và EPS Ví dụ: Công ty SmartFinance có tng vn 10 t ng hoàn toàn là vn c ph n (200 000 cp). Li nhu n EBIT ca công ty hng nm là 1,5 t. Công ty cn huy ng thêm 5 t m rng SXKD, và ang xem xét 3 ph ươ ng án : 1. Phát hành 100000 c phi u th ư ng vi giá 50000/cp 2. Phát hành trái phi u tr giá 5 t, lãi su t 12% 3. Phát hành c phi u ưu ãi có tr giá 5 t, c tc 10% Sau khi m rng SXKD, EBIT k vng ca SmartFinance là 2,7 t. Thu TNDN là 25%. Tính EPS ca tng ph ươ ng án?
24. CP CP u ãi Trái phi u th ng EBIT 2700 tr 2700 tr 2700 tr Lãi ph i tr (I) - - 600 LN tr ư c thu (EBT) 2700 2700 2100 Thu ph i np (EBT*t) 675 675 525 LN sau thu 2025 2025 1575 C tc ưu ãi - 500 - LN cho c ông th ư ng 2025 1525 1575 S lư ng cp th ư ng 300 000 200 000 200 000 EPS 6750 7625 7685
25. Gi s kinh t suy thoái, EBIT k v ng ch t 1,2 t CP CP u ãi Trái phi u th ng EBIT 1200 tr 1200 tr 1200 tr Lãi ph i tr (I) - - 600 LN tr ư c thu (EBT) 1200 1200 600 Thu ph i np (EBT*t) 300 300 150 LN sau thu 900 900 450 C tc ưu ãi - 500 - LN cho c ông th ư ng 900 400 450 S lư ng cp th ư ng 300 000 200 000 200 000 EPS 3000 2000 2250
26. Bài tập: Công ty ABC có vn 20 t (toàn b là vn c ph n, 400000 cp). Mt c ông d nh rút vn 8 t, bu c công ty ph i huy ng vn vay bù vào. Công ty d nh phát hành trái phi u tr giá 8 t vi lãi su t 8%/nm. Bi t thu TNDN là 25 %. Tính các ch s ROA, ROE, EPS trong các tr ư ng hp: 1. Nn kinh t suy thoái, EBIT d ki n t 1 t 2. Nn kinh t n nh, EBIT d ki n t 2 t 3. Nn kinh t tng tr ư ng mnh, EBIT d ki n t 3 t
27. Hi n ti D ki n Tài sn 20 t 20 t N 0 8 t Vn c ph n 20 t 12 t T l N/ VCP 0 2/3 Lãi ph i tr 0 640tri u Thu 25% 25% S lư ngCP 400000 240000 GiáCP 50000 50000
28. Tr ng h p toàn b là v n c ph n: Suy thoái B/th ư ng Phát tri n EBIT 1 t 2 t 3 t Lãi ph i tr 0 0 0 EBT 1 t 2 t 3 t Thu ph i tr 250 tr. 500tr. 750tr. LN sau thu 750tr. 1500tr. 2250tr. S lư ng cp 400000 400000 400000 EPS 1875 3750 5625 ROA 3.75% 7.5% 11.25% ROE 3.75% 7.5% 11.25%
29. Recession Expected Expansion EBIT 1 t 2 t 3 t Ph ươ ng án 1: LN sau thu 750tr. 1500tr. 2250tr. S lư ng cp 400000 400000 400000 EPS 1875 3750 5625 ROA 3.75% 7.5% 11.25% ROE 3.75% 7.5% 11.25% Ph ươ ng án 2: LN sau thu 270 tr. 1020 tr. 1770 tr. S lư ng cp 240000 2400000 240000 EPS 1125 4250 7375 ROA 1.35% 5.1% 8.85% ROE 2.25% 8.5% 14.75%
30. im bàng quang Xác nh mc EBIT mà ti ó các ph ươ ng án tài tr 1 và 2 trong ví d ca công ty Smart Finance u mang li EPS nh ư nhau (im bàng quan)? (EBIT − I )( 1 − t) − Div EPS = preferred N number of common stock Ví dụ: Xác nh mc EBIT 1,2 mà ti ó các ph ươ ng án phát hành CP th ư ng và phát hành trái phi u mang li mc EPS nh ư nhau: (EBIT −0 ()1− )4.0 − 0 (EBIT − 600 tr )( 1− )4.0 − 0 2,1 = 2,1 300000 200000  EBIT 1,2 = 1,8 t
31. im bàng quang EPS 7000 Tài tr b ng n 6000 Tài tr bng phát hành 5000 CP th ư ng im bàng 4000 quan 3000 2000 0.00 1 t 1,8 t ỷ 2 t 3 t (2.00) EBIT
32. Ý ngh a c a im bàng quang im bàng quang gi a tài tr bng c phi u th ư ng và c phi u ưu ãi là 1.8 t. Nu EBIT th p hơn 1.8 t thì ph ươ ng án tài tr bng CP th ư ng to ra EPS ln hơn là ph ươ ng án tài tr bng CP ưu ãi và ng ư c li.
33. Độ b ẩy tài chính – DFL Degree of Financial Leverage b y tài chính o l ư ng m c bi n ng c a EPS khi EBIT thay i % ∆ EPS DFL = % ∆ EBIT (∆EBIT − ∆I )( 1 − t ) − ∆Div ∆EBIT 1( − t ) ∆EPS = pf = N N − − − ∆EPS  ∆EBIT 1( − t )   ( EBIT I )( 1 t ) Div pf  =   /   EPS  N   N  ∆ ∆ − EPS = EBIT 1( t ) − − − EPS ( EBIT I )( 1 t ) Div pf
34. ∆ ∆ − EPS = EBIT 1( t ) − − − EPS ( EBIT I )( 1 t ) Div pf  ∆ EPS   ∆ EBIT  EBIT 1( − t ) DFL = =     − − −  EPS   EBIT  ( EBIT I )( 1 t ) Div pf EBIT DFL = EBIT − I Ý ngh a: DFL = 2 t /(2 t - 640 tr.) = 1.47 Khi EBIT thay i 1%, EPS s thay i 1.47%
35. òn b y TC và r i ro TC •Ri ro tài chính là ri ro bi n ng li nhu n trên Khái c ph n kt hp vi ri ro mt kh nng chi tr phát sinh do công ty s dng òn by tài chính ni m • Chi phí tài chính c nh tng => Xác su t mt kh 2 nng chi tr dài hn tng => Gia tng ri ro • Bi n ng ca EPS khi EBIT thay i => Gia tng 3 ri ro
36. III. òn b y t ng h p Soá löôïng tieâu Thay ñoåi Thay ñoåi thuï thay ñoåi EBIT EPS Taùc ñoäng cuûa ñoøn Taùc ñoäng cuûa ñoøn baåy hoaït ñoäng baåy taøi chính DOL DFL Taùc ñoäng toång hôïp ñoøn baåy DTL