Bài giảng Báo cáo tài chính tiền tệ - Trần Ái Kết

Nội dung text: Bài giảng Báo cáo tài chính tiền tệ - Trần Ái Kết

1. Báo cáo Tài Chính Tiền Tệ GVHD: TS.Trần Ái Kết Danh sách nhóm báo cáo: Thái Trường Giang Phan Thị Thùy Dung Phạm Tấn Đạt LOGO
2. Chương 7: Vốn ngân sách cơ bản: Đánh giá dòng tiền ❖ Năm 1970, công ty Adolph Coors là 1 nhà sản xuất bia nhỏ phục vụ cho 1 khu thị trường. Nhưng nhờ vào những điều kiện sản phẩm và tiếp thị tích cực, năm 1970 Coors đã vươn lên giữ vị trí thương hiệu thứ 3 trong thị trường bia của Mỹ. Khẩu hiệu của họ là là “nếu bạn xây dưng nó, họ sẽ đến”, quả thật vậy trong 2 thập kỉ qua người tiêu dùng đã chuyển sang Coors. ❖ Tuy nhiên, việc sản xuất bia công nghiệp bắt đầu trải qua những vấn đề lớn vào năm 1990. Nhiều khách hàng đã bị lôi cuốn bởi rượu, thêm vào đó, 1 số lượng lớn nhà sản xuất bia nhỏ được thành lập, cung cấp cho người uống bia 1 sự thay thế cho thương hiệu quốc gia. Sự kiện này đã làm cho Coors gặp nhiều khó khăn. ❖ Tháng 2 năm 1995, Coors thuê 1 tổng giám đốc tài chính mới, Timothy Wolf là người mà chẳng bao lâu đã đưa công ty Coors đầu tư vốn trở lại mức thấp, dòng tiền tự do âm. Quá trình sử dụng vốn ngân sách được Wolf thiết lập, các dự án có thể giảm chi phí đầu tư tới 25%. ❖ Dưới hướng dẩn của Wolf , Coors đã dần cải tiến về 2 mặt vốn đầu tư và lưu lượng tiền mặt. Sự phân tích tài chính được nhấn mạnh với sự nổ lực của Wolf. Vì vậy giá cổ phiếu của Coors đã tăng từ khoảng 14$ mỗi cổ phiếu, khi Wolf tham gia thì đã tăng đến hơn 52$ mỗi cổ phiếu đến giữa năm 2001, trung bình tăng hàng năm 14%. . www.themegallery.com Company Logo
3. Phân phối dự án ❖ Phân tích các đề xuất chi phí vốn không tốn chi phí hoạt động - lợi ích có thể đạt được, nhưng phân tích có chi phí. Đối với một số dự án,1 phân tích chi tiết các mối liên hệ có thể được đảm bảo, đối với những thứ khác thủ tục đơn giản nên được sử dụng. Theo đó, công ty thường phân loại các dự án và sau đó phân tích trong mỗi loại phần nào khác nhau. 1.Hợp đồng dài hạn 2.Nghiên cứu và phát triển 3.An và/hoặc môi trường dự án 4.Mở rộng các sản phẩm và thị trường mới 5.Mở rộng sản phẩm hiện có hoặc thị trường 6.Thay thế: hạ giá thành 7.Thay thế: bảo trì của doanh nghiệp www.themegallery.com Company Logo
4. Qui tắc quyết định vốn ngân sách ❖Phương pháp chính được sử dụng để xếp hạng các dự án và quyết định có hay không dự án nào được chấp nhận để đưa vào vốn ngân sách gồm: 1. Hoàn vốn 2. Giảm giá hoàn vốn 3. Giá trị hiện tại thuần (NPV) 4. Tỷ suất lợi nhuận (IRR) 5. Tỷ suất lợi nhuận biến đổi (IRR) 6. Chỉ sô lợi nhuận (PI) www.themegallery.com Company Logo
5.  Thời gian hoàn vốn ❖ Thời gian hoàn vốn, định nghĩa là con số dự kiến mỗi năm để phục hồi sự đầu tư ban đầu, đó là phương pháp chính thức đầu tiên được sử dụng để đánh giá các dự án vốn ngân sách. ❖ Thời gian hoàn vốn = năm trước khi phục hồi hoàn toàn + (Chi phí không phục hồi đầu năm)/(Dòng tiền lưu chuyển trong năm).  Chiết khấu thời gian hoàn vốn: ❖ Chiết khấu thời gian hoàn vốn mà nó tương tự như thời gian hoàn vốn thường xuyên, ngoại trừ việc các dòng tiền dự kiến sẽ được giảm giá theo chi phí hoàn vốn. Do đó, chiết khấu thời gian hoàn vốn được định nghĩa là số năm cần thiết để thu hồi đầu tư từ dòng tiền ròng chiết khấu. www.themegallery.com Company Logo
6. ❖ Chiết khấu hoàn vốn S = 2,0 + 214$ / 255$ = 2.95 năm ❖ Chiết khấu hoàn vốn L = 3,0 + 360$ / 410$ = 3,88 năm www.themegallery.com Company Logo
7. Đánh giá hoàn vốn và chiết khấu hoàn vốn ❖ Thu hồi vốn là 1 hình thức hoàn vốn trong đó ý nghĩa rằng, nếu Cdòngác nhàtiền phâncó tỉtíchlệ dựtài kiếnchínhđến thườngnăm sửhoàn dụngvốn, bảngsau tínhđó dựkhi ángiaothậm chí dịchbị phá vớivỡ các. Tuy dự nhiên,án vốnhoàn ngânvốn sáchđịnh. Giảkì sửkhông ta có dựxem ánxét S, vớichi phí vốn – r=10%không có: chi phí các khoản nợ hoặc vốn chủ sở hữu sử dụng để thực Thờihiện giandự án là 1phản ánh2 các3luồng4tiền hoặc5 việc tính toán. Sự chiết Dòngkhấu hoàntiền -vốn1000xem 500xét chi400phi vốn300– nó 100cho thấy năm hoàn vốn sau Khikhi baođó tagồm tínhchi được:phí nợ và vốn chủ sở hữu. ❖ • NPVMột =nhược 78.82điểm $ quan trọng của cả 2 hoàn vốn, hoàn vốn bằng •phươngIRR = pháp 14.5%giảm giá là nó bỏ qua các dòng tiền được thanh toán và nhận được sau thời gian hoàn vốn ❖ Ngoài ra, kể từ khi dòng tiền dự kiến trong tương lai xa nhìn chung rủi ro hơn so với các dòng tiền ngắn hạn, hoàn vốn thường được sử dụng như là 1 chỉ số báo về rủi ro tài chính. www.themegallery.com Company Logo
8. Giá trị hiện tại thuần ❖ Như những khiếm khuyết trong hoàn vốn đã được công nhận, người ta bắt đầu tìm kiếm cách để cải thiện hiệu quả của đánh giá dự án. Một trong những phương pháp là phương pháp giá trị hiện tại thuần. Để thực hiện phương pháp này, chúng tôi tiến hành như Sau: 1. Tìm giá trị hiện tại của mỗi dòng tiền mặt bao gồm tất cả các dòng vốn vào và ra, chiết khấu tại chi phí của dự án vốn. 2. Tổng hợp các dòng tiền chiết khấu, Số tiền này được xác định như NPV của dự án 3. Nếu NPV là dương, dự án nên được chấp nhận, trong khi nếu NPV là âm, nó Sẽ bị từ chối. Nếu hai dự án NPV dương loại trừ lẫn nhau thì với NPV cao hơn nên được lựa chọn www.themegallery.com Company Logo
9. Lý do dùng phương pháp NPV ❖ Lý do dùng phương pháp NPV là đơn giản. Một NPV bằng không có nghĩa rằng dòng tiền của dự án là chính xác đủ để hoàn trả vốn đầu tư và cung cấp các tỷ lệ lợi nhuận trên vốn mà yêu cầu. Nếu dự án có NPV dương, sau đó nó tạo ra tiền mặt nhiều hơn là cần thiết để phục vụ nợ và cung cấp sự trở lại cần thiết cho các cổ đông, và tiền mặt dư thừa tích lũy chỉ cho các cổ đông của công ty. Do đó, công ty có dự án với một NPV dương, sự giàu có của các cổ đông tăng lên. ❖ Tỷ suất lợi nhuận (IRR): ❖ IRR được định nghĩa là tỷ lệ chiết khấu tương đương với giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến ​​của dự án hiện tại với giá trị hiện tại của chi phí của dự án. PV (dòng vào) = PV (Chi phí đầu tư) www.themegallery.com Company Logo
10. Tỷ suất lợi nhuận ❖ Từ dự án S của chúng ta, đây là thiết lập dòng thời gian: ❖ Sử dụng Excel ta tính được IRRs = 14.5%. Tương tự với dự án L ta có IRRL=11.8% ❖ Nếu cả hai dự án có chi phí vốn, tỷ lệ rào cản 10%, thì tỷ suất hoàn vốn lại chỉ ra rằng nếu dự án là độc lập, cả hai nên được chấp nhận - chúng là cả hai kỳ vọng sẽ kiếm được nhiều hơn so với chi phí vốn cần thiết để tài trợ cho chúng. Nếu loại trừ lẫn nhau, S xếp hạng cao hơn và nên được chấp nhận, vì thế L nên bị từ chối. Nếu chi phí vốn trên 14,5%, cả hai dự án nên bị từ chối. www.themegallery.com Company Logo
11. Lí do dùng phương pháp IRR Tại sao tỷ lệ chiết khấu cụ thể tương đương với chi phí của dự án với giá trị hiện tại của hóa đơn của nó (IRR) nên đặc biệt? Lý do là dựa trên logic này: ❖ 1. IRR trong một dự án là tỷ lệ dự kiến sẽ trở lại. ❖ 2. Nếu tỷ suất hoàn vốn vượt quá chi phí của quỹ được sử dụng để tài trợ cho dự án , thặng dư sẽ vẫn còn sau khi trả tiền cho tư bản, và thặng dư này sẽ tích lũy cho các cổ đông của công ty. ❖ 3. Vì vậy, tham gia vào một dự án có IRR vượt quá chi phí vốn sẽ làm tăng sự giàu có của cổ đông. Mặt khác, nếu hiệu quả vốn đầu tư thấp hơn chi phí vốn, khi tiến hành dự án sẽ áp đặt một chi phí cho các cổ đông hiện tại. Đó là đặc trưng "hòa vốn" mà làm cho IRR hữu ích trong việc đánh giá dự án đầu tư ❖ Trong nhiều khía cạnh phương pháp NPV là tốt hơn so với IRR, vì thế nó đang cố gắng giải thích NPV duy nhất. Tuy nhiên, IRR là quen thuộc với nhiều nhà điều hành của công ty, nó được cố thủ trong ngành công nghiệp, và nó có một số đặc trưng riêng. www.themegallery.com Company Logo
12. Hồ Sơ NPV ❖ Một đoạn văn mà đồ thị của dự án NPV so với chi phí tỷ lệ vốn được định nghĩa là hồ sơ cá nhân giá trị hiện tại ròng của dự án, hồ sơ cho các dự án L và S được đưa vào. ❖ Chúng ta tính toán IRRS và IRRL trong một phần trước, chúng ta có thể xác nhận tính hợp lệ của đồ thị. Khi chúng ta vẽ một đường cong thông qua các điểm dữ liệu, chúng ta có cấu hình giá trị mạng lưới. Dạng NPV có thể rất hữu ích trong phân tích dự án. ❖ Bảng xếp hạng NPV phụ thuộc vào chi phí vốn ❖ NPV của dự án L là "nhạy hơn" so với những thay đổi trong chi phí vốn, hơn là NPVs, đó là các mạng lưới dự án L thể hiện giá trị hồ sơ có các độ dốc hơn, chỉ ra rằng một thay đổi nhất định trong r có hiệu ứng cho NPVL lớn hơn NPVs. ❖ Tương tự như vậy nếu dự án có hầu hết tiền mặt của nó chảy đến trong những năm đầu, NPV của nó sẽ giảm rất nhiều, chi phí vốn tăng, nhưng một dự án có dòng tiền đến sau sẽ được bị thiệt hại nghiêm trọng bằng chi phí vốn cao. Theo đó, dự án L, trong đó có dòng tiền lớn nhất trong những năm sau đó, làm tổn thương nặng nếu chi phí vốn cao, tuy rằng các dự án S, trong đó có dòng tiền tương đối nhanh chóng, được thực hiện bởi chi phí vốn cao. Vì vậy, NPV của dự án L có độ dốc dốc hơn. www.themegallery.com Company Logo
13. Đánh giá dự án độc lập ❖ Nếu một dự án độc lập đang được đánh giá, sau đó những tiêu chuẩn NPV và IRR luôn luôn dẫn đến quyết định chấp nhận hoặc từ chối như: Nếu NPV cho biết chấp nhận, IRR cũng cho biết chấp nhận. Để xem tại sao điều này là như vậy, giả định rằng dự án L và S là độc lập, nhìn vào hình 7-4, và chú ý: ❖ 1. Tiêu chí IRR chấp nhận cho dự án hoặc là chi phí vốn của dự án là ít hơn IRR (hoặc bên trái) . ❖ 2. Bất cứ khi nào chi phí vốn của một dự án nhỏ hơn IRR của nó, NPV của nó là dương. ❖ Do đó, bất kỳ chi phí vốn nào thấp hơn 11,8%, dự án L sẽ được chấp nhận bởi cả hai tiêu chuẩn NPV và IRR, trong khi cả hai phương pháp từ chối dự án L nếu chi phí vốn nó lớn hơn 11,8% so với dự án S có thể được phân tích tương tự và nó sẽ luôn luôn đưa ra rằng nếu các phương pháp IRR cho biết chấp nhận, như vậy sau đó phương pháp NPV cũng sẽ chấp nhận. www.themegallery.com Company Logo
14. Quyết định các dự án loại trừ lẫn nhau ❖ Bây giờ giả sử rằng các dự án S và L loại trừ lẫn nhau chứ không phải là độc lập. Đó là, chúng ta có thể chọn một trong hai dự án S hoặc dự án L, hoặc chúng ta có thể từ chối cả hai, nhưng chúng ta không thể chấp nhận được cả 2 dự án. ❖ Vì vậy, mâu thuẫn tồn tại nếu chi phí vốn thấp hơn mức tỷ lệ chéo. “NPV chọn L, trong khi IRR chọn S”. ❖ Điều đó chính xác không? Logic cho thấy rằng phương pháp NPV là tốt hơn, bởi vì nó lựa chọn dự án cho biết thêm rằng sự giàu có đối với hầu hết cổ đông. Nhưng những gì gây ra các khuyến nghị mâu thuẫn hai điều kiện cơ bản có thể gây ra NPV hồ sơ để vượt qua, và do đó các mâu thuẫn phát sinh giữa NPV và IRR: ❖ (1) Khi có sự khác biệt kích thước (quy mô) dự án, có nghĩa là chi phí của dự án lớn hơn của dự án khác ❖ (2) Khi có sự khác biệt thời gian tồn tại, có nghĩa rằng thời gian của tiền mặt từ hai dự án khác, như vậy mà hầu hết các lưu chuyển tiền tệ từ một dự án trong những năm đầu trong khi hầu hết tiền mặt chảy từ các dự án khác trong những năm sau này. www.themegallery.com Company Logo
15. Quyết định các dự án loại trừ lẫn nhau ❖ Chìa khóa để giải quyết các mâu thuẫn giữa các dự án loại trừ lẫn nhau là: dòng tiền chung sớm hơn sau này thì hữu ích như thế nào? Giá trị của dòng tiền năm đầu phụ thuộc vào lợi nhuận chúng ta có thể kiếm được trên dòng tiền đó, đó là, tỷ lệ mà tại đó chúng ta có thể tái đầu tư. Các phương pháp NPV ngầm giả định rằng tỷ lệ dòng tiền đó có thể tái đầu tư là chi phí vốn, trong khi phương pháp IRR giả định rằng công ty có thể tái đầu tư tại các IRR. Những giả định vốn có trong cơ sở toán học của quá trình chiết khấu. Dòng tiền thực sự có thể được thu hồi bằng cổ tức của cổ đông và chi cho bia và bánh pizza, nhưng phương pháp NPV vẫn giả định rằng dòng tiền có thể tái đầu tư với chi phí vốn, trong khi phương pháp IRR giả định tái đầu tư tại IRR của dự án. ❖ Đó là giả định rằng dòng tiền có thể được tái đầu tư với chi phí vốn, hoặc chúng có thể được tái đầu tư tại IRR của dự án giả định tốt nhất là dòng tiền của dự án đó có thể được tái đầu tư với chi phí vốn, điều đó có nghĩa rằng NPV là phương pháp đáng tin cậy hơn. www.themegallery.com Company Logo
16. Nhiều IRR ❖ Còn có một lý do cách tiếp cận IRR có thể không đáng tin cậy khi các dự án có dòng tiền bất thường. Một dự án có dòng tiền bình thường nếu nó có một hoặc nhiều dòng tiền chảy ra (chi phí) theo sau đó là một loạt các dòng tiền. Dòng tiền bất thường xảy ra khi có nhiều hơn một sự thay đổi trong dấu hiệu. Ví dụ, một dự án có thể bắt đầu với dòng tiền âm, chuyển thành dòng tiền dương, và sau đó trở lại dòng tiền âm. ❖ Để xem điều này, xem xét các phương trình giải quyết để tìm IRR của dự án: n CFt NPV == t 0 t=0 (1+ IRR) ❖ Để minh họa, giả sử công ty đang xem xét kinh phí 1.6 triệu USD để phát triển dải mỏ ( dự án M). Dự án sẽ sản sinh dòng tiền 10 triệu USD vào cuối năm 1. Cuối năm 2, 10 triệu USD phải được xuất ra để khôi phục lại tình trạng đất ban đầu. www.themegallery.com Company Logo
17. Nhiều IRR ❖ NPV = -1.6 triệu USD/ (1+ IRR) + 10 triệu USD/ (1+ IRR) + (-10 triệu USD/ (1+IRR) ) = 0 ❖ Ta nhận thấy rằng NPV = 0 khi IRR = 25% và khi IRR = 400%. Do đó, IRR đầu tư cả hai là 25% và 400%. ❖ Lưu ý rằng, không có tiến thoái lưỡng nan sẽ phát sinh nếu phương pháp NPV được sử dụng; chúng ta chỉ đơn giản là sử dụng phương trình 7-1, tìm NPV và sử dụng để đánh giá dự án. Nếu chi phí vốn của dự án M là 10%, NPV sẽ là -0.77 triệu USD, dự án nên bị từ chối. Nếu r ở giữa 25 và 400%, NPV sẽ dương. ❖ Ví dụ minh họa IRR nhiều như thế nào có thể phát sinh khi dự án có dòng tiền bất thường. Ngược lại, tiêu chí NPV có thể dễ dàng được áp dụng, phương pháp này dẫn đến khái niệm chính xác các quyết định ngân sách vốn. www.themegallery.com Company Logo
18. THE END Phần tóm tắt có thể có nhiều thiếu sót, rất mông thầy bỏ qua cho nhóm! Cám ơn thầy đã xem bài báo cáo của nhóm em! Chúc thầy luôn vui vẽ và thành công! www.themegallery.com Company Logo