Giáo trình Quản trị tài chính - Chương 7: Chính sách phân chia lợi tức và giá trị doanh nghiệp

Nội dung text: Giáo trình Quản trị tài chính - Chương 7: Chính sách phân chia lợi tức và giá trị doanh nghiệp

1. Chöông 7 CHÍNH SASACHÙCH PHAPHANÂNCHIALÔITÖ CHIA LÔÏI TÖCÙC VAØ GIAÙ TRÒ DOANH NGHIEÄP
2. I. Moät soá thaûo luaän @ Thlháheo lyù thuyeát: Cô caáháhihkhhhiháu nôï vay, thueá; Chi phí khaùnh taän, chi phí trung gian; .coù taùc ñoäng ñeán giaù trò DN Qua nghienghienâncö cöuùu thö thöcïc tien tieãnva vaø lyù thuyethuyetátcu cungõng cho thathay:áy: Chính sach saùch phan phaân chia lôïi töùc coù aûnh höôûng ñeán giaù trò cuûa DN @ Chính saùch phaân chia lôïi töùc: Theå hieän caùch phaân chia lôïi nhuaän roøng nhèhaèm ñ aït ñ öôïc muïc ti iâeâu cuû a DN . @ Höôùng söû duïng lôïi nhuaän roøng: * Duøng toaøn boä ñeå taêng voán *Du* Dungøng 1 phan phaànñe ñeå chia co å tötöcùc, 1 phan phaànñe ñeå tatangêng vovonán . * Duøng toaøn boä ñeå chia cho coå ñoâng . Doanh nghieäp nenenân cho chonïn chính sach saùch nanao?øo? Chính saùch ñöôïc choïn phaûi mang laïi cho lôïi ích cao nhaát cho coå ñoâng vaø cho DN (taïo ñieàu kieän taêng giaù trò DN)
3. II. Chính saùch phaân chia lôïi töùc öùng vôùi lôïi ích coå ñoâng vaø coâng ty 1. CíChính sa ùch phaân ch ia lôï i töù c vaø lôïi ií ích DN a. Khi lôïi nhuaän roøng ñöôïc giöõ laïi nhieàu. * Neáu DN coù cô hoäi môû roäng qui moâ sxÆKhoâng phaûi huy ñoäng voán beân ngoaøi Æ Giaûm ñöôïc CP huy ñoäng; CP khaùnh taän; CPtrung gian Æ TaoTaïo ñieu ñieàukieängiata kieän gia tangêng gia ù trò DN * Neáu cô hoäi ñaàu tö khoâng nhieàuÆLaõng phí voánÆ AÛnh höôøng ñeán giaù trò DN b. Khi lôïi nhuaän roøng giöõ laïi ít * Neáu DN coù cô hoäi ñaàu tö ÆPhaûi huy ñoäng voán töø beân ngoaøi Æ Taêng CP huy ñoäng voán, CPkhaùnh taän; CP trung gian Æ AÛnh höôûng ñeán giaù trò doanh nghieäp * NáNeáu cô häiñàhoäi ñaàu tö khâkhoâng n hiàhieàuÆTùhlõTraùnh laõng phí híá voán
4. 2. Chính saùch phaân chia lôïi töùc vaø lôïi ích cuûa coå ñoâng a. Khi duøng nhieàu lôïi nhuaän roøng ñeå chia coå töùc * Coå ñoâng coù cô hoäi ña daïïgng hoaù danh mu ïc ñaàu tö cuûa hoï. * Daáu hieäu theå hieän tính hieäu quaû trong hoaït ñoäng cuûa DN (thu lôïi nhieàu neân chia lôøi nhieàuÆ Taêng giaù trò coå phieáuÆ AÛnh höôûng ñeán giaù trò DN). * Coå ñoâng phaûi chòu thueá thu nhaäp treân coå töùc ñöôïc chia b. Khi duøng ít lôïi nhuaän roøng ñeå chia coå töùc *Co* Coå ñoñongâng co ù ñieñieuàukieän kieän trì hoahoanõn khoakhoanûnthue thueá thu nhaäp ca ù nhanhanân. * Daáu hieäu theå hieän DN hoaït ñoäng ñaït hieäu quaû khoâng cao (neân khoâng chia hay chia coå töùc ít) Toùm laïi @ Chính saùch phaân chia lôïi töùc coù aûnh höôûng ñeán giaù trò DN . @ Caàn xaây döïng chính saùch treân cô sôû: Coù lôïi cho DN vaø coå ñoâng.
5. III. Caùc hình thöùc chi traû lôïi töùc coå phaàn 1. Khaùi qua ùt Vieäc chi traû coå töùc coù 2 daïng: Baèng tieàn maët vaø khoâng baèng tieàn maët 1.1. Chia coå töùc baèng tieàn maët. aChiacoa. Chia coå tötöcùcthöô thöôngøng ky ø. * 1 möùc coå töùc ñöôïc chia oån ñònh qua caùc kyø. * Kyø chia coå töùc : Thaùng, quùi, nöõa naêm hay cuoái naêm b. Lôïi töùc coå phaàn chia theâm. * Laø hình thöùc chia theâm coå töùc, coù tính ñoät xuaát ôû 1 kyø naøo ñoù. * Nguyeân nhaân: Do khaû naêng tích luõy voán töø caùc kyø tröôùc nhieàuÆ DN coù theå rôi va øo tì ìhnh traïng “h“phong p hùhuù ve àta øihíhSlh”øi chính Slach” Æ Tình traïng giaù trò coå phieáu taêng cao, giao dòch khoâng thuaän lôïi Æ Laõng phí voán neáu cô hoäi ñaàu tö cuûa DN khoâng nhieàu c. Lôïi töùc coå phaàn ñaëc bieät: Laø hình thöùc chia theâm coå töùc, coù tính caùch ñoät xuaát, laø 1 hình thöùc thöôûng cho voán coå phaàn.
6. 1.2. Chia coå töùc khoâng baèng tieàn maët. a. Chia coå töùc baèng coå phaàn Coâng ty phaùt haønh theâm coå phieáu vaø phaân phoái cho coå ñoâng. Æ Soá löôïng coå phieáu taêngÆ Giaù coå phieáu giaûm b. Phaân chia coå phaàn Laø hình thöùc chia nhoû giaù trò coå phieáu hieän haønh hay chuyeån ñoåi coå phieáu cuû ra coå phieáu môùi Æ Soá löônglöôïng coå phiephieuáuta tangêngÆ Giaù coå phiephieuáugia giamûm Vieäc phaân chia coå phaàn ñöôïc thöïc hieän thoâng qua coâng boá: m coå phieáu môùi = n soá coå phieáu cuû
7. IV. Nhöõng vaán ñeà caàn löu yù khi ra quyeát ñònh veàhâà phaân c hia co å tö ùc Quyeát ñònh phaân chia coå töùc chòu taùc ñoäng cuûa caùc yeáu toá @ Tính phap phaùply lyù. @ Caùc cô hoäi ñaàu tö. @ Tính oån ñònh cuûa thu nhaäp. @ Thueá,
8. 1. Tính phaùp lyù @ Trong moâi tröôøng kinh doanh, coù caùc quy ñònh mang tính luaät ñoái vôùi hoaït ñoäng vaø caùc moái quan heä cuûa DN vôùi neàn kinh teá. Caùc quy ñònh thöôøng nhaèm baûo veä quyeàn lôïi cuûa chuû nôï @ Moät soá caùc qui ñònh * DN khoânggï ñöôïc laøm caï n kieä ägt nguoàn voán cuûa noù thoâng gq qua vieäc chia coåàåå töùc quaù nhieàu cho coå ñoâng(Æqui ñònh veà möùc chia coå töùc toái ña). Tuyygqgpp nhieân cuõng coù qui ñònh: DN khoâng ñöôïc pheùp chia coå töùc quaù ít (vì laøm aûnh höôûng ñeááán thueá) * DN khoâng ñöôcïï ñaàu tö voán vaøo caùc laõnh vöc quaù ruûi ro.
9. 2. Caùc cô hoäi ñaàu tö @ Neáu DN coù nhieàu cô hoäi ñaàu töÆMöùc chia coå töùc khoânggq neân quaù cao @ Neáu DN coù ít cô hoäi ñaàu töÆMöùc chia coå töùc neân ôû mömöcùccao cao @Co@ Coù quan ñiem ñieåmchora cho rang:èng: KhoKhongâng nenenân huy ñoäng vovonán töø beân ngoaøi vì coù nhöõng baát lôïi nhö sau: *Gi* Gia taêng c hihøløiûiùòhi phí vaø laøm giaûm giaù trò DN * Chia xeû quyeàn löïc *Co* Congâng ty phaphaiûico congâng boá nhienhieuàutho thongâng tin veà ñôn vò 1 caùch khoâng caàn thieát.
10. 3. Tính chaát oån ñònh veà thu nhaäp coå phaàn * Töông lai khoâng chaéééc chaénÆthu nhaäp cuûáûa DN luoân bieán ñoäng Æ aûnh höôûng ñeán möùc chia coå töùc * Möùc chia coå töùc coù aûnh höôûng ñeán giaù coå phieáu vaø giaù trò coâng tty. * Neáu chia coå töùc nhieàu Æ Khoù baûo ñaûm möùc naøy ñöôïc duy trì trong thôøi gian daøi. *N* Neuá chia coå töùùc qua ít ÆCoùù cac van á ñeààá ve von tíc h l uõõy cung nhö neâu caùc bieåu hieän khoâng toát cuûa coâng ty treân thò tröôøng VäVaäy: Neâ n co ù1ù 1 m öùc c hia co åtöùå töùc o ån ñòhñònh qua ca ùc kkyø(t ø(têaêng ñe àu hay taêng giaûm ñeàu). 4Tíh4. Tính c háthaát veà àtháthueá Thueá thu nhaäp DN vaø thueá thu nhaäp caù nhaân coù aûnh höôûng ñeán lôilôïi í ch th u ñöô ïc cu ûa ca ùc n ha ø ña àu tö öùng v ôùi töøng loaï i hìn h ña àu tö voán vaøo DN( ñaàu tö vaøo coå phieáu hay traùi phieáu)
11. 5. Nhöõng vaán ñeà khaùc @ Möùc phaân chia coååå töùc laø 1 tín hieäu theå hieän Tính thanh khoan khoaûnva vaø sösöcùcmanhta maïnh taiøi chính tong toång hôphôïp cucuaûaco congâng ty * Möùc coå töùc oån ñònh vaø taêngÆ Taïo nieàm tin cho caùc coå ñoâng hieän höõu vaø söï qqguan taâm cuûa caùc nhaø ñaàu tö tieàm naêng * Möùc coå töùc bieán ñoängÆ gaây taâm lyù baát oån ñoái ôû nhaø ñaàu tö hieän höu höõuva vaø söï hoahoaiøi nghi cua cuûaca cacùc nha ø ñañauàu tö tietiemàmna nangêng ve à lôïi ích cuûa voán ñaàu tö @Ca@ Cacùcba baoùoca caoùota taiøi chính co ù lielienân quan ñeñenán trietrienån vo vongïng töông lai cuûa coâng ty vaø laø cô sôû ñeå ñaùnh giaù lôïi töùc coå phaàn Æ Khi ra quyequyetát ñònh phaphanânchialôitö chia lôïi töcùcco coå phaphanàn, nhaø quaquanûn trò caàn quan taâm ñeán tính lieân tuïc cuûa chính saùch naøy,
12. V. Mua laïi coå phaàn @ Mua laïi coå phaàn laø hoaït ñoäng giaûm bôùt löôïng cp cuûa coâng ty treân thò tröôøng. @ Hoaït ñoäng naøy taïo ra caùc ñaùnh giaù töø thò tröôøng veà coâng ty nhö sau * Coâng ty coù tình traïng taøi chính khaù maïnh(tình traïng Slack) neân coâng ty ñaõ chi traû coå töùc baèng tieàn maët. * Coâng ty coù khuynh höùông thay ñoåi cô caáu voán (taêng nôï vay). * Coâng ty ñang thu heïp sx, neân giaûm voán thoâng qua mua laïi coå phaàn.
13. VI. Chia lôïi töùc coå phaàn khoâng baèng tieàn maët Coå töùc ñöôïc chia ôû daïng: Baèng coå phieáu hay phaân chia coå phaàn 1Chialôitö1. Chia lôïi töcùcba bangèng coå phiephieuáu @ Coâng ty phaùt haønh theâm coå phieáu môùi vaø phaân phoái cho coå ñoâng Æ coå ñoñongâng sôû höhöuõuthe themâmcp cp @ Vieäc phaân chia lôïi töùc theo hình thöùc naøy coù caùc ñaëc ñieåm + Löôïng cp cuûa coâng ty taêngÆ Giaù cp giaûm thuaän lôïi cho giao dòch +EPSgia+ EPS giamûm
14. 2. Chia nhoû coå phaàn @ Laø hoaït ñoäng maø qua ñoù DN phaùt haønh cp môùi vaø coâng boá vieäc chuyeån ñoåi coå phieáu môùi vaø cuû @H@ Hoaït tñ ñoä ng vôi ôùiti muïc tieu:â Gia tangê hihay giamû bôbôtùti giaù tòtrò cuaûå co phieuá * Coâng boá vieäc chuyeån ñoåi theo caùch “k for 1” Coå phieáu môùi chuyeån ñoåi theo tæ leä: k cp môùi = 1 cp cuû. Æ Soá coå phieáu coâng ty seõ taêng Æ giaù trò coå phieáu vaø EPS seõ giaûm. Thí du:ï “2 for 1” hayyp 2 cp môùi ñoåi laá ypy 1 cp cuû. * Coâng boá vieäc chuyeån ñoåi: “1 for k” Coå phieáu môùi chuyeån ñoåi theo tæ leä: 1 cp môùi = k cp cuû Æ Soá cp seõ giaûmÆ giaù trò cp vaø EPS seõ taêng. Thí duï: “1 for 3” hay 1 cp môùi ñoåi laáy 3 cp cuû